水皮/文

覆巢之下無完卵。

今天滬深股市全線下跌，滿盤皆綠，所有板塊無一幸免。上證指數(shù)直接跌破了3100點，跌幅達(dá)到4.95%。深成指也有4.36%的跌幅，創(chuàng)業(yè)板下跌了2.55%。

下跌并不可怕，可怕的是目前盤中的下跌看不到止跌的現(xiàn)象，這也是投資者的恐慌所在。因為很多資金都是有杠桿的，很多資金也都是有平倉線的。如果指數(shù)繼續(xù)大幅度的調(diào)整，很有可能就會發(fā)生踩踏。也就是說系統(tǒng)性風(fēng)險，正在醞釀之中。

另外一方面，目前的下跌是中概股，港股和A股互為惡性循環(huán)。今天凌晨結(jié)束交易美股市場再一次出現(xiàn)了熱門中概股大幅度下跌的可怕情況。今天港股早盤也是大幅度低開，恒生指數(shù)今天跌幅也是相當(dāng)?shù)拇?。雖然盤中恒生科技股一度有反彈的動作，一些熱門板塊和個股還有所翻紅，但是后來也都繼續(xù)調(diào)整，阿里巴巴，騰訊控股這樣的指標(biāo)股再一次出現(xiàn)了10%左右的跌幅。這對于A股的影響是相當(dāng)?shù)拇?，道理水皮昨天就已?jīng)說過了，因為三個市場有比價效應(yīng)。

總的來講，現(xiàn)在市場已經(jīng)陷入了一個下降螺旋，是會形成惡性循環(huán)，互相影響的。所以今天下午外媒報道美國證監(jiān)會就中概股的監(jiān)管，有可能和中方達(dá)成共識。但是消息在盤中一點波瀾都沒起，原因就在于市場已經(jīng)進入了一個自身的下降螺旋。

第三個方面更要旗幟鮮明地指出，目前市場既然面臨著一個系統(tǒng)性風(fēng)險，面臨著一個失控的局面，本身就很難自我矯正。這個時候就需要行政力量的干預(yù)，需要救市力量的干預(yù)，需要穩(wěn)定資金入場！就像以前多次救市是一樣的，這個時候要給投資者信心，就必須有真金白銀進場來矯正的恐慌。

現(xiàn)在的市場有很多個股，應(yīng)該講還是很有投資價值的。比如水皮前期強調(diào)，今年以來比較強勢的金融股就是如此。但是在今天的市場背景下，本來大家都指望大金融能夠護盤。但是實際情況恰恰相反，除了券商盤中有所動作之外，銀行和保險都是無能為力的。銀行股指數(shù)下跌了3.94%，接近4%。保險股更夸張，指數(shù)下跌幅度超過5%。券商股指數(shù)下跌的幅度是2.79%，已經(jīng)是下跌幅度最小的板塊之一了。金融股這樣的表現(xiàn)，難怪從本來救市的期望變成了現(xiàn)在砸盤的可悲。

今天銀行股和保險股都出現(xiàn)了大幅度的下跌，個股的跌幅很多都是超過了指數(shù)的跌幅，這也是證明市場情緒失控的重要跡象。現(xiàn)在的問題可能是在于救市并沒有形成共識，不同的機構(gòu)各自為戰(zhàn)，沒有形成合力。其實證券股今天上午一度有所動作，希望承擔(dān)起護盤的作用。銀行股中的工商銀行今天下午2:40以后，也曾經(jīng)在盤中有過動作。很可惜一是沒有持續(xù)，二是沒有協(xié)同效應(yīng)，屬于孤軍奮戰(zhàn)，盤中拉了接近1%，但是依然沒有改變整個市場調(diào)整的格局。

現(xiàn)在大家比較關(guān)注北向資金的動向，各種分析也比較多。今天北向資金繼續(xù)流出160.25億，昨天流出144.09億，兩天一共流出300多億。再加上上周的持續(xù)流出，北向資金應(yīng)該已經(jīng)流出達(dá)到了500多億左右的規(guī)模。

水皮為什么關(guān)注北向資金？因為北向資金還是有龍頭效應(yīng)和放大效應(yīng)的。最近市場下跌的原因有很多分析，其中一個分析說是為俄烏戰(zhàn)爭買單。因為俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，俄羅斯的股市是停盤的。跟蹤新興市場的明晟指數(shù)沒有辦法清倉，特別是俄羅斯的股票是被凍結(jié)的。為了應(yīng)對流動性贖回，所以盯住新興市場指數(shù)的配置資金，不得已開始拋售流動性比較好的港股和A股。資金缺口可能到2700億左右，在港股現(xiàn)在已經(jīng)拋了將近1000億，在A股大概拋了600億左右。這只是一種說法，而且很難得到驗證。

但是從邏輯上來講，中概股持續(xù)的調(diào)整，實際上是科技股和網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的邏輯。這樣的調(diào)整會讓投資者對估值體系的認(rèn)識發(fā)生很大的變化，恐怕以后大家很難再把騰訊和阿里巴巴，美團這樣的平臺股票再當(dāng)做科技股來定位。如果說他們變成了常規(guī)的消費股，甚至是公用事業(yè)股。現(xiàn)在的估值恐怕未必就能夠支撐現(xiàn)在的價位，這才是最重要的。

這樣一來，中概股再想恢復(fù)元氣就很難，特別是頂著網(wǎng)絡(luò)和科技概念的股票。影響到恒生指數(shù)的恒生科技股的成份股，同時對A股的賽道股也會構(gòu)成估值的壓制，這是這一次三地市場聯(lián)動的邏輯。

A股如果要走出下降螺旋，還要靠價值發(fā)現(xiàn)和理性投資的力量，現(xiàn)在來看恐怕只有管理層才能夠承擔(dān)起這個責(zé)任，指望市場自己克服非理性的恐慌，代價太大了。所以適當(dāng)?shù)母深A(yù)也是應(yīng)該的，必須的。

一句話點評：誰挽狂瀾于既倒，誰來拯救A股？