伯虎點睛：有了穩(wěn)和重，還缺變和新。

文 | 唐伯虎

3月10日，京東發(fā)布2021年第四季度及全年的財報。與分析師預(yù)期可能延續(xù)2020年盈利494億元態(tài)勢不同，京東2021年交出了一份凈虧損36億的答卷。

其中，Q4營收同比增長23%至2759億元，略高于市場預(yù)期的2749.28億元；歸屬于普通股股東的凈虧損為52億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的0.65億元，去年同期為凈利潤243億元。

不過，相較阿里最新一季的營收增速只有10%，京東依然維持在20%以上?！白兎€(wěn)變重”的京東似乎讓投資者更加放心。

虧損，實際上是京東近半年來的關(guān)鍵詞。

2021年Q3，京東凈虧損28億元，Q4凈虧損52億元，連虧兩季度?；仡?021年京東的財務(wù)數(shù)據(jù)，Q1凈利潤36億元，是唯一一個同比增長的季度。Q2開始，京東的凈利潤就表現(xiàn)出疲態(tài)。

回顧京東這幾年的發(fā)展，2019年、2020年才算是真正實現(xiàn)盈利，其中2020年凈利潤達(dá)到了494億元。2017年、2018年，京東的凈虧損則分別為1.52億元和24.92億元，如今2021年又交出凈虧損36億元的成績單。

那么，為什么京東會在2021年下半年大行虧損？

京東在財報中解釋，2021年全年股權(quán)投資虧損49億元，上一年同期收益為43億元。2021年的虧損主要是由于某些股權(quán)投資的非現(xiàn)金減值。

財報中提到，2021年京東在非美國通用會計準(zhǔn)則下的經(jīng)營利潤為134億元。多位分析人士認(rèn)為，經(jīng)營是賺錢的，那就得看期權(quán)激勵支出以及投資收益。他們認(rèn)為，虧損是投資帶來的。甚至有人推測，虧損可能是由于京東持股比例較高的一些公司股價大幅下跌引起的。

除投資虧損外，京東的新業(yè)務(wù)也拖了后腿。

新業(yè)務(wù)在Q4虧損超32億元，在2021年累計虧近106億元。其中主打社區(qū)團(tuán)購、下沉市場的京喜，是虧損大頭。在公開報道中，去年下旬，京喜拼拼陸續(xù)撤出福建、甘肅、貴州、吉林、青海等多個省份。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

社區(qū)團(tuán)購一度被認(rèn)為是燒錢跑出來的業(yè)務(wù)，以美團(tuán)為例，2021年前三季度在美團(tuán)優(yōu)選、閃購等方面的業(yè)務(wù)上已虧損近282億元。相對比其他巨頭，京東在社區(qū)團(tuán)購等項目上的投入，仍有不及。這也導(dǎo)致，京喜拼拼仍沒能形成規(guī)模上的護(hù)城河，其在京東，遠(yuǎn)比不上淘特在阿里的地位。

目前來看，京東似乎也不打算通過砸錢來養(yǎng)大京喜。在財報發(fā)布后的電話會上，徐雷在談及京喜時表示，通過一時間砸錢建造出的壁壘不長久，京東將把該業(yè)務(wù)的時間周期拉長至5-10年。他還提到，“京東將會摒棄倚靠補(bǔ)貼等粗放的流量型增長方式，進(jìn)入到精細(xì)化運營的階段?！?/p>

不過，可以確認(rèn)的是，虧損的京喜，仍是京東看好的增長曲線。據(jù)財報披露，2021年京東7成新增用戶來自于下沉市場。2021年，京東用戶增長1億，以此計算，其從下沉市場中獲得了約7000萬新用戶。雖然不敵友商，但增長規(guī)模對于京東而言，已是可圈可點。

值得注意的是，2021年雖錄得虧損，但京東的財報依然讓投資人欣慰。甚至有聲音提到，在當(dāng)前形勢，京東反倒給外界帶來“穩(wěn)重感”。這又是為什么？

京東正在為其零售業(yè)的壯大“添磚加瓦”。

京東在財報中將業(yè)務(wù)分為京東零售、京東物流及新業(yè)務(wù)。零售業(yè)務(wù)依舊是京東最重要的現(xiàn)金牛，占總營收比重近91%。在大環(huán)境遇冷之下，零售業(yè)務(wù)仍交出不錯成績單，經(jīng)營利潤53.4億元，經(jīng)營凈利率也從去年同期的1.9%增至2.1%。

京東表示，這是由于更加注重商家多元化的結(jié)果，當(dāng)季京東第三方商家新增數(shù)量超過了前三季度之和。

事實上，京東近來的舉措，已經(jīng)在為其零售業(yè)務(wù)發(fā)展埋下伏筆。

以徐雷在最近兩個季度的表態(tài)來看，“全渠道戰(zhàn)略”占用的篇幅越來越大?！叭缿?zhàn)略”包括B to C模式、產(chǎn)地模式和本地零售等模式，最新的重點落在了本地零售上。

在徐雷看來，零售行業(yè)的去中心化趨勢將不斷深化，全渠道戰(zhàn)略是“打開京東零售長期發(fā)展天花板的第二條增長曲線”。

不可否認(rèn)，京東2021年全渠道GMV同比增長80%，是其營收還能繼續(xù)穩(wěn)定在20%+的基礎(chǔ)。

財報顯示，過去三年來，京東累計用于商品采購、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)研發(fā)、物流履約、員工薪酬福利、品牌商家扶持等實體經(jīng)濟(jì)相關(guān)投入總額超過2萬億元。

線下門店方面，京東開啟“狂奔”模式，布局京東MALL、京東家電專賣店、京東電腦數(shù)碼專賣店、七鮮超市、京東便利店、京車會、京東母嬰生活館和京東國際進(jìn)口綜合館等，數(shù)量上萬。

其中，京東自營的生鮮超市七鮮可見加速擴(kuò)張。在去年12月22日，京東七鮮總裁鄭鋒披露了七鮮的“1+1”新戰(zhàn)略，即京津冀之外，大灣區(qū)將作為第二核心區(qū)域被重點挖掘。2021年底七鮮超市總數(shù)達(dá)到47家，2022年底計劃超過70家（80%以上都在京津冀和大灣區(qū)）。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

此外，去年，第一家京東MALL在西安開業(yè)。雙十一期間，京東電器線下自營門店成交額同比增長超8倍。

京東的零售盤子，肉眼可見的增大。不過，質(zhì)疑也仍存。京東零售板塊一直靠3C數(shù)碼產(chǎn)品、家用電器等高客單價、需要運送時效的商品拉動，服飾、化妝品等輕量商品一直以來都是京東的弱項。

而且，京東在用戶增長上也不占優(yōu)勢。直到今天，京東才積累了5億多年活躍用戶。2017年，京東年活用戶達(dá)2.925億，2018年微漲4.38%，勉強(qiáng)沖過3億大關(guān)。2019年達(dá)到3.62億，增速明顯擴(kuò)大，但同時，京東卡在3億檔次整整兩年。

雖然過去一年京東的年度活躍用戶增長了接近1億，達(dá)到5.7億，但四季度依然顯露出了增長頹勢。 最新一季，京東的新增用戶只有1800萬。2021年前三個季度，京東的新增用戶數(shù)分別是2800萬、3200萬和2000萬，從第三季度就開始放緩。

而隨著抖音快手等直播電商平臺的快速涌入，小紅書等種草平臺試圖打造商業(yè)閉環(huán)，京東還能否始終保持“自信”，有待解答。

作為京東的“三駕馬車”之一，物流是京東Q4業(yè)績的一大看點。一方面，Q4是京東物流營業(yè)利潤回暖的一季；另一方面，它正持續(xù)發(fā)出“變重”的信號。

2020年和2021年，京東物流只在2020年Q3拿到了將近1億元的營業(yè)利潤，此外就是一年后的2021年Q4，京東物流營業(yè)利潤達(dá)7.3億元。這也被解讀為，京東在物流上的押注，得到了回報。

我們知道，京東物流一開始只是京東商城物流履約部門。但2015、2016年商品類目拓展不順利，嚴(yán)重依賴復(fù)購率低的3C、家電類目時，物流的投入產(chǎn)出比嚴(yán)重拖累京東。

2017年，京東物流開始對外開放，讓第三方的客戶進(jìn)來，提高效率、攤薄成本。 獲取外部客戶的訂單成為其首要的增長點。

2021年，京東物流上市。3月10日，京東物流也發(fā)布了2021年年度財報，年度總營收為1047億元，同比增長42.7%，外部客戶收入達(dá)56.5%，但代價是毛利潤、毛利率雙雙下滑，全年凈虧損156.6億元。如今外部客戶收入過半，也意味著京東物流找到了出口。

（圖源：網(wǎng)絡(luò)）

近期，京東物流傳出收購德邦一事。有行業(yè)人士分析，京東物流缺的是外部訂單，正好可以用德邦手里的流量加碼。京東物流還缺大件快遞的配送能力，而“大件快遞用德邦”是物流起家的德邦最拿手的業(yè)務(wù)之一，擁有德邦，京東物流能補(bǔ)齊短板，鞏固京東的護(hù)城河。

此外，京東財報中披露，對中國物流資產(chǎn)的持股比例達(dá)到約80%。而今年2月，其對達(dá)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行增持。

京東的商流自營+物流自營這種重資產(chǎn)模式，曾被視為負(fù)“重”前行，十分不討喜。但業(yè)界也認(rèn)為，在反壟斷浪潮下，平臺經(jīng)濟(jì)成為監(jiān)管重點，號稱自己是“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”的京東反而掙到了一份優(yōu)勢。

在京東收購?fù)甑掳詈?，有網(wǎng)友戲稱：“京邦達(dá)（京東、德邦和達(dá)達(dá)）正式形成了。”不過，物流快遞行業(yè)競爭激烈，京東仍然需要不斷開拓資源，通過創(chuàng)新去帶動更多客戶群體，才能實現(xiàn)“造血循環(huán)”。

當(dāng)下的京東，只能稱得上是“穩(wěn)”、“重”，至于新的曲線，新的故事，還沒有太大的苗頭。總的來說，京東2021年較好的表現(xiàn)已經(jīng)過去，而22年營收增長能否依舊強(qiáng)勁才是外界關(guān)注的重點。

參考來源：

1、深燃：京東，越來越重

2、20社：對接近崩潰的投資者來說，京東還不夠優(yōu)秀

3、雪豹財經(jīng)社：京東巨虧52億之謎：投資上火，京喜心驚

4、壹番YIFAN：徐雷還沒指準(zhǔn)京東的新戰(zhàn)場

*文章封面首圖及配圖，版權(quán)歸版權(quán)所有人所有。若版權(quán)者認(rèn)為其作品不宜供大家瀏覽或不應(yīng)無償使用，請及時聯(lián)系我們，本平臺將立即更正。